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　　中信一級行業(yè)板塊中，鋼鐵板塊3月31日至4月12日漲幅約8%。雄安概念的炒作成為本輪A股鋼鐵板塊上漲過程中“美麗的插曲”。

　　在此之前，在去產(chǎn)能、環(huán)保以及人民幣貶值等因素作用下，鋼價的上漲從投資心理及業(yè)績層面給了相關(guān)上市公司股價雙重支撐。4月26日，中鋼協(xié)會員鋼企一季度運行狀況發(fā)布會披露，1-3月份會員累計實現(xiàn)銷售收入8393.26億元，同比增長40%，盈虧相抵后利潤總額為232.84億元，較上年同期虧損8.7億元大幅改善。

　　截至4月14日本輪上漲高點，A股鋼鐵板塊漲幅累計約12.5%，本周出現(xiàn)回落。據(jù)媒體報道，以中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責任公司、中國證券金融股份有限公司為代表的國家隊也在一季度現(xiàn)身部分鋼鐵行業(yè)上市公司前十大流通股股東名單中。

　　投資者對鋼鐵股的“友好”不僅僅體現(xiàn)在A股，上周以來國際鋼鐵巨頭股價紛紛上揚，Steel Dynamics(美股)漲幅超過10%。

　　這要追溯到上周美國總統(tǒng)特朗普啟動的一項政策：利用數(shù)十年前頒布、卻很少使用的一部法律來研究對外國鋼鐵進口設(shè)置新壁壘。《紐約時報》評論說，中國規(guī)模巨大的鋼鐵行業(yè)是特朗普總統(tǒng)主要的打擊目標。而美國商務部部長羅斯強調(diào)：“鋼材進口調(diào)查與中國無關(guān)，而是全球性的。”

　　公開數(shù)據(jù)顯示，2016年中國鋼鐵的總產(chǎn)量為8.04億噸，同期全世界鋼鐵總產(chǎn)量為16.2億噸，中國占比50%。但美國鋼鐵進口國中，中國并不是主要來源國。另外，BMI研究公司最新研究報告指出，2017年中國將生產(chǎn)8.25億噸原鋼，比2016增長0.5個百分點，不過其中87%的鋼材都將在中國國內(nèi)消化。

　　或許因此，在上述特朗普啟動政策的消息出爐后，美國鋼鐵股聞聲起舞，而被市場擔心為“反傾銷”對象的國內(nèi)鋼鐵資產(chǎn)——“黑色系”期貨以及鋼鐵股并沒有驚慌“失色”。甚至在當日，國內(nèi)股票及期貨兩市場相關(guān)板塊錄得喜人漲勢。中國商務部研究員梅新育說，美國更擔心的實際上是在第三國的競爭，而不是進入美國市場的中國鋼材。

　　而在美股市場，消息公布當日，標普500指數(shù)原材料板塊整體上漲了1%以上，其中紐柯鋼鐵公司(Nucor Corporation)、自由港麥克莫蘭銅金礦公司(Freeport-McMoRan Copper Gold Inc.)和Martin Marietta Materials領(lǐng)漲。

　　美鋼鐵巨頭遭“打臉”

　　中外鋼企博弈色彩增加

　　中國內(nèi)需為國內(nèi)鋼鐵板塊金融資產(chǎn)提供了底氣。BMI稱，這是因為中國對建筑行業(yè)持續(xù)不斷的財政支持支撐了國內(nèi)的工業(yè)金屬需求，尤其是通過公共基礎(chǔ)設(shè)施方面的公私部門合作， 例如機場、水、鐵路、電力、公路和橋梁，這種狀況至少會持續(xù)到2017年年底。同時，BMI預測，國內(nèi)需求將使2017年全球鋼鐵市場的過剩量從2016年的1090萬噸減至320萬噸。中國既是全球最大的鋼鐵生產(chǎn)國也是最大的消費國。

　　但也有機構(gòu)指出，伴隨著中國去產(chǎn)能的進一步推進，中國鋼鐵對國際市場的壓力將顯著減輕。

　　摩根士丹利就認為，圍繞對中國鋼鐵“反傾銷”貿(mào)易案的增加，中國面臨減產(chǎn)的壓力。這反過來將使全球鋼鐵行業(yè)的股票收益從2015年的2.9%上升到2020年的12%。摩根士丹利在報告中相當看好鋼鐵股的表現(xiàn)，認為中國、日本、印度、巴西以及美國的鋼鐵股有20%至40%的上升空間，最佳選擇包括中國的鞍鋼H股和A股，馬鞍山鋼鐵H股。美股關(guān)注美國的美國鋼鐵公司、阿拉斯加鋼鐵公司、鋼鐵動力公司；以及歐洲的安賽樂米塔爾鋼鐵公司和SSAB公司。

　　當下，美股鋼鐵板塊整體仍十分活躍。美國鋼鐵公司首席執(zhí)行官馬里奧·隆吉(Mario Longhi)在接受CNBC采訪時說：“我們的企業(yè)已經(jīng)做好了為此(美鋼鐵貿(mào)易保護政策)做出貢獻的充分準備，以便確保整個行業(yè)都得到提升，而工作崗位也將隨之而來。”但業(yè)績給該公司帶來“當頭棒喝”，在近期鋼鐵俠逆襲大戲中，美股美國鋼鐵在27日早盤大跌25%，創(chuàng)下該公司上市以來最大單日跌幅，原因是該公司前一日公布的財報顯示，一季度每股虧損83美分，營收為27.3億美元。此前分析師預計其每股收益為35美分，營收為29.5億美元。

　　但也不乏公司創(chuàng)造了良好的業(yè)績。4月25日，美國AK Steel發(fā)布了其在2017年第一季的業(yè)績預告。報告顯示，主要因持續(xù)努力減少低利率產(chǎn)品的銷售，該公司2017年第一季度的發(fā)貨量同比下降逾10%至148.69萬噸，其中不銹鋼與硅鋼發(fā)貨量同比下降6.2%至20.99萬噸；得益于平均售價同比上升11.82%至1022美元；歸屬于AK Steel控股公司股東的凈利潤從上年同期的-1360萬美元轉(zhuǎn)盈至6250萬美元，創(chuàng)2008年以來最好業(yè)績。

　　進一步觀察不難發(fā)現(xiàn)，中國供給側(cè)結(jié)構(gòu)化改革背后的鋼鐵產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與美國此次貿(mào)易保護政策也并非相互獨立的兩條平行線。拋開短期的基本面影響因素，長期來看，在用鋼高端市場，中外鋼企“兵戎相見”將令雙方股價的博弈色彩更加濃厚。不久前，全球第一大鋼鐵企業(yè)安賽樂米塔爾宣布2017年計劃在美國關(guān)閉部分產(chǎn)能，并在全球范圍內(nèi)(包括中國)擴大鍍鋅鋼和汽車用鋼的產(chǎn)能，消息稱，包括該公司在內(nèi)的三家鋼企今年資本支出總計將大幅增長29%至67億美元。研究人士認為，在國際鋼鐵巨頭在高端用鋼市場擴張過程中，必然與一些正在生產(chǎn)過多的汽車用鋼或鍍鋅鋼的中國國企發(fā)生碰撞。

　　如何進行“鋼鐵”配置

　　從資產(chǎn)配置角度來看，分析人士指出，國內(nèi)鋼鐵板塊金融資產(chǎn)在中長期內(nèi)仍由國內(nèi)因素主導。

　　黑色系投資方面，新紀元期貨礦鋼分析師石磊指出，黑色系的本輪上漲很大程度上是對長達五年單邊下跌市的技術(shù)修復，但絕沒有脫離宏觀面和基本面的支撐。不僅黑色系，整個商品市場幾乎都是在2015年底開啟上漲，這與中國宏觀經(jīng)濟呈現(xiàn)“L”型探低震蕩回升相吻合，而鋼鐵去產(chǎn)能這個炒作題材進一步助推了黑色商品價格的上揚。貨幣和財政政策的平穩(wěn)，資金逐步“脫虛向?qū)?rdquo;，黑色產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)利潤漸漸修復。而下游房地產(chǎn)投資先揚后抑、基建投資持續(xù)加碼以及鋼材出口回暖，使得長期處于庫存低位的螺紋鋼和雙焦表現(xiàn)強勁。

　　石磊表示，不可否認的是，黑色商品價格確實受到資金推動有些“虛高”，2017年一季度以來上漲動能衰減，黑色系紛紛下挫，跌幅不小，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)新一輪嚴厲的調(diào)控，鋼材出口下滑、鐵礦石庫存創(chuàng)新高等利空題材頻現(xiàn)，在市場對于其“姓熊還是姓牛”的討論再起之時，我們對于其未來行情仍然持相對樂觀的態(tài)度，也就是應該不會再創(chuàng)新低了，市場傾向于寬幅震蕩，理由是宏觀經(jīng)濟很難再次探底、去產(chǎn)能仍在深化、一二線房地產(chǎn)受阻被三四線市場所彌補、基建投資穩(wěn)定。

　　長江證券認為，從預期來看，鋼鐵本輪上漲，更多是改革的大背景賦予了基本面相對較差的鋼鐵公司轉(zhuǎn)型重組的期權(quán)價值，因此主業(yè)相對更差、轉(zhuǎn)型概率更高的鋼鐵公司在本輪上漲中表現(xiàn)得更快更好。厘清歷史是為了更好預測未來，與基本面無關(guān)但題材概念有利提升估值彈性的低估值、低市值鋼鐵股，仍是增量資金的首選，眼前可配置的標的包括一帶一路、京津冀相關(guān)概念、長江中游城市群概念、國企改革、細分領(lǐng)域龍頭、轉(zhuǎn)型經(jīng)濟新興代表以及具有重組預期個股。需要指出的是，伴隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)觸底跡象顯現(xiàn)，需求階段性回暖的概率逐步增加。雖然基本面好壞并不影響鋼鐵股上漲，不過好轉(zhuǎn)的基本面可能會給很多投資者帶來心理慰藉，機構(gòu)低持倉的鋼鐵股行情有望階段性加速，而兼具業(yè)績彈性和改革期權(quán)的公司則是最好標的.

　　具體來看，鋼鐵投資路線主要有五條：一是彈性大的華菱、安鋼等；二是受益去產(chǎn)能的公司；三是軍工特鋼，諸如撫順鋼鐵、西寧特鋼；四是市值小有重組潛質(zhì)，連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損，面臨退市可能，且未來有中央企業(yè)和地方企業(yè)重組預期的公司；五是單純看業(yè)績，業(yè)績好的龍頭公司，如板材龍頭寶鋼股份、大冶特鋼等。